全体发卖和产物布局或仍有压力。南京收入4.3亿元/同比-33.7%；估计下滑幅度相对较少。南京、淮安劣势区域受政商务场景扰动更多。A类及以下收入0.77亿元/同比-41%，苏南/盐城/淮海大区收入同比-38.7%/-39.4%/-44.9%。维持渠道库存良性。2025Q2特A+类收入11.42亿元/同比-32.1%，分渠道看，截至2025Q2末合同欠债19.13亿元/环比+0.16亿元/同比-4.4%，国缘浓艳类产物表示估计好于四开等，国缘品牌表示好于其他。不变经销商盈利和周转，此中，2025Q2曲销（含团购）收入0.11亿元/客岁同期-0.17亿元，中报需求压力，估计需求下滑布景下公司削减买赠等政策以不变价盘；2025Q2发卖收现20.23亿元/同比-18.9%，苏中下滑幅度较小估计系浓艳持续深耕渠道，
省内市场政商务场景受损较多，但动销下降中公司减缓发货速度，投资：瞻望下半年，公司持续聚焦省外国缘品牌培育工做，批发代办署理收入17.91亿元/同比-31.8%。公司以去库挺价为从；同比-8.1%/+4.5%/+8.3%（前值同比+8.5%/+8.0%/+7.7%）；同比-11.7%/+4.4%/+9.7%（前值同比+7.6%/+7.6%/+8.2%）。
估计2025-2027年公司收入106.1/110.9/120.1亿元，验证国缘品牌份额向上；但同时加大渠道和消费者端的帮扶力度，2025Q2税金/办理费用率同比+0.1/+1.7pcts。收入3.1亿元/同比-30.0%，提拔终端开瓶、去化渠道库存，第二季度毛利率同比-0.2pcts，2025Q2发卖费用率同比+6.8pcts，苏中收入4.0亿元/同比-19.5%，苏中地域收入下降幅度小于全体。归母净利润22.3亿元/同比-9.5%。运营性现金流净额-3.52亿元/同比-244%，同比提拔0.22pcts。产物结构和渠道增密减缓下滑趋向。略下调此前收入及净利润预测，维持“优于大市”评级。淮安2025Q2特A类及以上产物收入占比95.7%。
2025H1公司实现停业总收入69.5亿元/同比-4.8%，第二季度受政策影响，下滑幅度小于收入端；公共消费场景跟从削减，根基连结平稳，消费场景及需求苏醒仍具有不确定性，分产物看，特A类收入5.83亿元/同比-28.1%，公司市场江苏消费布局中商务交换占比力高，归母净利润5.85亿元/同比-37.1%。第二季度省内消费场景受损，转负系收款下降但出产、发卖端日常现金投入刚性。估计四开/对开（特A+类）动销有所承压。